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国内平板显示模组设备龙头,业绩V型反弹可期

发布时间:2020-03-22 13:36 作者:佚名 来源:互联网 字号:

1)公司以机床辅助设备起家,逐渐发展成为集装配、生产、研发、设计一体化的自动化方案解决商。2015年收购鑫三力,切入平板显示模组设备领域,其邦定、点胶、检测类全自动设备产品具备国际领先技术水平,在国内厂商中具有核心竞争优势,已通过国际一流企业认证,客户覆盖了众多国际、国内一线品牌在国内的主要供应商。

2)公司目前正处于新旧动能转换阶段,从而导致2019年公司业绩出现亏损。随着国内OLED产线持续建设,下游行业对平板显示生产设备需求的增加将促进公司业绩回升,规模化订单的取得证明公司相关业务已获得市场认可,未来成长值得期待。

1)OLED相比于LCD具备明显优势,是下一代主流显示技术。面板生产的三大工艺流程中,前两道工艺较为复杂,对应设备技术壁垒高。后道Module段门槛相对较低,且更换频率更高,已经率先开启国产化进程。

2)从投资节奏来看,面板厂(Panel)建厂高峰已过,但模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道。根据我们统计,截至2019年底,国内OLED面板厂已采购模组线47条,剩余未采购产线257条(包括已宣布和规划产线)。

3)折叠屏应用和近期韩国疫情有望为行业带来催化剂。三星、华为相继推出二代折叠屏手机,邦定和贴合设备是折叠屏制造的关键,公司目前OLED邦定设备、3D贴合设备已在华星光电实现订单,未来有望充分受益折叠屏发展。此外,受韩国疫情冲击,一方面部分工厂关停有望带来短期面板价格上涨,为资本开支提供条件;另一方面疫情如果扩大从而实施一定运输限制,有望为国产设备进口替代提供契机。

4)根据我们测算,国内OLED模组段未采购产线对应设备需求为346.95亿元(包括已宣布和规划产线),其中,2020-2022年未采购产线设备需求分别为86.08亿元、115.67亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元,2020年开始,模组设备需求迎来高增长。此外,折叠屏OLED增量模组设备年市场空间为90亿。

1)传统业务方面,公司在汽车动力总成自动化装备等细分领域的核心技术和产品已处于国内领先地位。同时积极布局OLED领域,公司目标是成为国内技术最优、产品范围最广、客户资质最好的 OLED 显示模组设备供应商。此外,折叠屏领域,公司已在华星光电取得突破,后续发展值得期待。

2)OLED模组设备竞争格局方面,邦定和切割对应设备国产化率较低。是国内邦定设备龙头,技术达到国际领先水平,同时积极布局屏下摄像头模组邦定设备、贴合、3D贴合、折弯、检测等新的领域,有望率先受益OLED模组线加快建设和进口替代进程。

3)公司全资子公司鑫三力积极研发口罩生产设备。目前海外疫情处于爆发早期阶段,疫情严重地区口罩脱销,为满足国内市场需求和增加对外出口,国内还需持续增加口罩产能。在此背景下,公司口罩设备有望受益,持续为公司贡献增量业绩。

首次覆盖,给予“买入”评级。公司2019年由于LCD投资下行,预计全年净利润亏损6.33亿元,形成经营业绩的低谷。2020年公司将迎来OLED模组线加快建设和折叠屏时代的到来,作为国内平板显示模组设备龙头,技术具备领先优势,业绩V型反弹可期。此外,海外疫情正处于爆发早期阶段,疫情严重地区口罩脱销,在此背景下,公司的全自动口罩生产设备有望受益放量,为公司贡献增量业绩。预计公司2019-2021年归母净利润为-6.33、1.38、2.49亿元。

风险提示:面板设备景气度不及预期、行业竞争加剧的风险、技术更新及产品开发不及预期、商誉测试减值风险。

公司持续扩张业务版图。智云股份成立于1992年,前身为大连智云机床辅助设备开发公司,1999年更名为大连智云机床辅机有限公司,后来客户增加康明斯、三菱、本田、福田等,开始进军汽车行业和中高端市场,逐渐成为集装配、生产、研发、设计一体化的自动化方案解决商。2008年智云有限整体变更设立股份公司,2010年在深圳创业板挂牌上市,成为大连市第一家在创业板上市的公司。公司2015年收购深圳市鑫三力自动化设备有限公司,开始进入京东方,华星光电等一线面板品牌供应商体系。2019年全资子公司鑫三力成立OLED自动化设备事业部,并在湖北省武汉市投资设立其控股子公司武汉鑫三力(持股比例为75%),不断加强在OLED面板模组设备领域的战略布局。公司目前已成为国内为数不多的能够提供定制化智能制造装备解决方案的企业之一。

公司产品包括汽车及新能源智能制造装备和3C智能制造装备。其中,在传统的汽车自动化制造领域,公司是国内领先的成套自动化装备方案解决商,为客户提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务,产品主要包括自动检测设备、自动装配设备、物流搬运设备、清洗过滤设备、切削加工设备和整线装备等,现技术和产品覆盖国内95%以上的发动机厂商。3C领域以平板显示模组设备为主,子公司鑫三力在液晶显示触控模组自动化装备领域的邦定、点胶、检测类全自动设备产品具备国际领先技术水平,在国内厂商中具有核心竞争优势,已通过国际一流企业认证,客户覆盖了众多国际、国内一线品牌在国内的主要供应商。公司具备较强的自动化设备整线解决方案供应能力。

加大研发投入力度,构筑公司产品领先优势。除了不断扩大在OLED面板显示模组设备领域的战略布局,形成完善的自动化产线解决方案,公司高度重视技术创新,持续增加研发的投入力度。2019前三季度公司的研发支出为3745.28万元,占营收比重为16.48%,较上期同期增长13.32%。此外,公司还不断增加研发技术人才的储备,截至2018年,公司拥有研发及技术人员186人,占公司总体员工数量17.45%。我们认为,公司有足够的研发能力来应对技术的快速升级,随着在OLED模组相关自动化设备领域研发投入的不断增加,公司产品有望持续保持行业领先地位。

OLED产线持续建设,公司业绩有望触底反弹。2018年,公司实现营收9.76亿元,同比增加6.89%,实现归母净利润1.23亿元,同比下滑28.01%,2019年前三季度公司营收2.27亿元,归母净利润-0.9亿元,公司经营业绩出现亏损的主要原因包括,公司3C智能制造装备板块传统产品市场需求放缓,本期承接的新产品订单验收周期较长,报告期内尚未验收确认收入,以及公司持续增加在OLED模组相关自动化设备领域的研发投入,研发费用较上年同期大幅上升。

我们认为,公司业绩有望触底反弹,主要基于国内OLED产线加快建设考量。目前,显示技术逐渐从LCD向OLED发展,OLED显示替代LCD显示趋势确立,国内面板企业,如京东方、华星光电、天马微电子、、柔宇科技等均在建设OLED生产线或扩大OLED面板线的产能(2018-2022年各厂家OLED产线建设规划见图表21)。产业投入加速将带动OLED产业链相关高端自动化设备的需求。公司把握显示技术不断更新升级的发展时机,在产业成长期积极拓展OLED/AMOLED领域业务,规模化订单的取得证明公司相关业务已获得市场认可,未来成长值得期待。

平板显示模组设备业务营收占比显著。2018年,公司的平板显示模组设备营业收入约7.44亿元,毛利率水平44.20%,营收占比76.20%。上文已分析,目前公司正在持续完善OLED模组设备领域的战略布局,处于新旧动能的转换阶段,叠加成熟的技术研发能力和优质的下游客户资源,公司未来成长值得期待。

公司盈利能力有较大提升空间。2019年前三季度,公司销售毛利率为21.75%,销售净利率为-40.00%,盈利能力有较大提升空间。费用方面,2019年前三季度的三项费用率增加主要系营业收入降低所致,本期贷款利息支出增加且存款利息收入减少也导致了财务费用的增加,除此之外,公司增加在OLED模组相关自动化设备领域的研发投入,管理费用明显增加。

公司实际控制人为谭永良先生,截至2019年三季报,直接持股28.65%;第二大股东为公司董事长,总经理师利全先生,持股比例为11.42%。除此之外,其他股东持股比例均不超过3%,股权相对集中。另外,公司于2017年第二次实行限制性股票激励计划,激励对象包括公司中层管理人员和核心业务骨干。此次授予股票数量为400万股,授予日为2017年1月24日,授予人数123人,占授予日公司总股本的 2.68%。我们认为,通过限制性股票激励计划的形式有利于激发管理团队与技术人员的积极性,确保团队的稳定性,从而提高经营效率,看好公司业绩的长期发展。

1)战略管理。公司将深入分析锂离子电池自动化装备、汽车自动化装备、显示触控模组自动化装备的行业机会以及未来发展潜力,结合公司自身的资源储备,制定更加清晰的子公司战略发展目标、产品组合、客户价值主张,通过多产业组合的协同效应,力争实现公司整体战略利益的最大化。

2)研发管理。在公司层面,研发部门主要负责影响公司未来发展的前瞻性技术、关键技术与共性技术的研发;重点关注高精度运动控制技术、图像处理技术、人工智能、自动化相关的信息系统等领域的研发工作。在子公司以及事业部层面,基于各自市场需求以及行业发展特点,确保研发项目的针对性;重点关注可折叠屏幕、柔性屏、3D显示屏等领域的产品研发,在确保邦定和点胶领域的行业领先地位的同时,同时积极布局屏下摄像头模组邦定设备、贴合、3D贴合、折弯、检测等新的领域。

3)公司治理。基于目前的公司治理结构以及股权结构,公司将着力提高公司董事会、监事会以及股东大会运作的效率,积极参与公司治理的同时,协调好股东之间的利益,保护好所有股东尤其是中小股东的合法权益。充分发挥专业委员会的能动性,为董事会职责的履行提供帮助和支持,完善公司治理结构,提高公司决策效果和效率。

显示面板行业的发展历经三个阶段。自上世纪80年代开始,面板显示原理的发展经历了从CRT(阴极射线管)到PDP(等离子显示)再到如今的LCD(液晶显示)、OLED(有机发光二极管)。每一次技术进步,都伴随屏幕便携性、显示效果的大幅提升。

5)最后透过第二层偏振片,最终实现屏幕显示。由于LCD发光是由背光模组照亮整个薄膜,在技术运用的初始阶段,面板显示黑色时虽过滤掉大部分光线但仍然不能达到纯黑显示效果,对比度较低,此外还可能存在漏光等现象。

LCD面板制造过程,通常意义上分为三大制程。LCD制造过程包含Array(阵列)、Cell(成盒)、Module(模组),其中Array段还可细分为阵列和彩膜(Color Film)。

2) Cell制程:在玻璃基板上形成液晶空盒,注入液晶分子后再按需求的尺寸进行分割,贴上偏光片并载入电信号检查显示后成为LCD面板;

3) Module制程:将LCD面板与驱动IC和信号基板相连接,最后组装背光源和防护罩形成完整LCD模组。

LCD产线三大制程设备价值量占比分别为75%、20%、5%。在面板产线建设中,厂房约占投资总额的30%,设备投资占比接近60%。根据IHS Markit统计,Array段、Cell段和Module段的设备价值量占比分别为75%、20%、5%。Array和Cell段设备占据产线设备投资的90%以上。由于国内面板产线建设相对较晚,核心技术掌握较少,因此目前前两大制程的主要设备由美日韩等国的企业占据。相较前段制程,模组段相对技术壁垒较低,近年来国内厂商如、等在模组检测设备领域实现突破,在后段设备研发中的技术水平与日韩企业持平。

OLED(有机发光二极管)为新一代的显示技术。OLED是一种电流型的有机发光器件,其发光原理上与LCD显示技术存在着显著差异。与液晶面板背光模组不同,OLED单点发光使得屏幕显示更加均匀,并具有近乎无穷的对比度;Cell制程无需形成液晶盒与背光源,有效降低了屏幕厚度;载流子注入并复合导致发光的方式使其所需驱动电压更低、响应速度更快;同时OLED屏幕还具备可弯折、柔性的特质等。相较LCD面板,上述性质均存在明显优势,因此业内普遍认为,OLED显示屏将革命性地取代LCD屏幕,成为市场主流。

生产工艺类似LCD,工艺难度更高。在生产工艺与制程方面,OLED与LCD类似,也分为Array、Cell、Module三段,其中前两段可统称为Panel段。两者最显著的区别在于Cell制程,OLED由于采用自发光的有机材料,而非背光模组照亮整个基板,因此在流程上有所改动。引入了蒸镀设备、喷墨打印设备等,新加入的环节也正是OLED面板生产的关键所在,设备投资价值量较大。其中蒸镀设备由日本Cannon Tokki公司独占高端市场,单台真空蒸镀设备售价逾10亿元人民币,吸引各大面板厂商竞相追逐,产品供不应求。

面板设备小结:在LCD和OLED面板生产的三大工艺流程中,前两道工艺较为复杂,对应设备技术壁垒较高。OLED相比于LCD,在Cell段增加蒸镀和封装环节,其是OLED面板生产的关键步骤,对应设备投资价值量大。后端Module段门槛相对较低,核心设备是邦定、贴合和检测设备。

我们认为,国产面板模组端设备崛起的推动力来自两方面:①OLED将成为未来发展趋势,模组设备投产进度加快。根据产业链调研和测算,面板厂(Panel)建厂高峰已过,但模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道,2020年将新增模组线64条,同比增加32条(数据由我们自己统计得出,不排除遗漏情况)。模组线建设进程加快将带来模组设备需求;②国产面板设备技术不断提高,进口替代比例增加。此外,折叠屏应用和近期韩国新冠病毒疫情有望为行业带来催化剂。

全球OLED产业保持高速增长,国产面板厂商投资热情高涨,替代趋势明显。OLED相较于LCD在观感上的显著优势改变了下游需求。虽然在出货面积的绝对量上还存在一定差距,但近年来OLED面板出货量增速远高于LCD的增长速度。IHS预计,到2022年全球平板显示产业规模将达到接近40亿片,其中OLED将超过9亿片,年复合增长率达14.2%。此外,国内 OLED产线布局加快,投资密集,6代线投资金额超过2000亿元。

2020年国内模组线(MDL)建设将迎来快速增长,模组设备受益。目前OLED技术与产能仍由韩国主导,随着一批中国企业逐渐突破OLED技术瓶颈,国产OLED产线扩产将进入加速期。根据各公司公告及产业链调研,中国大陆共有京东方、华星光电等6家公司投入OLED面板Panel段建设,总设计产能达634k片/月,2019年以前是建厂高峰,模组段设计投资产线达304条(包括已宣布和规划产线),2020年开始配套建设,目前已采购产线47条,剩余未采购产线257条。相比于Panel段设备,模组设备更新频率更快,我们认为,配套模组线的加快建设将带来模组设备需求快速增长。

国产面板设备不断突破,进口替代比例持续增加。2.1节已分析,Panel段设备技术壁垒较高,关键设备由美日韩等国垄断,后端模组设备技术壁垒相对较低,是目前OLED模组设备中率先取得国产化突破的环节。其中,面板检测环节,精测电子已成长为国内面板检测设备龙头,产品覆盖LCD、OLED等各类平板显示器件,能提供基于LTPS、IGZO等新型显示技术以及8K屏等高分辨率的平板显示检测系统,在生产制程上,已成为业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业;邦定和贴合领域,前文已分析,智云股份液晶显示模组邦定设备具备国际领先技术水平,已成为全球领先的显示触控模组全自动设备供应商之一。随着国产面板设备技术不断突破,进口替代比例有望持续增加。

一是折叠屏应用。根据证券时报 2 月 20 日新闻称,华为终端“5G全场景”系列发布会将于2月24日在线上召开,发布会的产品将包括折叠屏新机、5G版MatePad、PC等。此前,华为曾于去年 10 月 23 日发布第一代折叠屏手机 Mate X。京东方将独家供应 HUAWEI Mate Xs 的折叠屏。

折叠屏进度:①三星Galaxy Fold。折叠形态为内折叠,即大屏幕从中间对折,折叠的时候大屏幕呈关闭状态,同时兼顾大小屏,但小屏体验较差,且双屏增加机身厚度。②华为Mate X。折叠形态为外折叠,在折叠完成后,华为 Mate X 一前一后两面屏幕同时暴露在空气中,不过此时只有一面屏幕进行工作。优点是相较于内折叠更大且更薄,缺点是全天候暴露于空气中,而由于折叠屏无法覆盖玻璃,所以哪怕是灰尘都能对屏幕造成损伤。③柔宇柔派手机。折叠形态为外折叠,单双屏可同时工作。但折叠弧度较大,相比于华为的基本贴合,三星的很小弧度,柔宇较为松弛,折痕不明显。缺点是美观不足,屏保问题同样存在。④摩托罗拉Razr。折叠形态为内折叠,类似于翻盖手机,上下折叠。优点是机身小巧,单手折叠,且上下折叠曲率小,无折痕,缺点是体积小性能较难满足。⑤OPPO折叠屏工程机。与华为Mate X基本接近,但是正反面可同时亮屏。⑥小米环绕屏手机。非量产,稳定性和耐用性存在挑战。

折叠屏工艺难点:①折叠屏面板制造。国外三星、国内京东方、华星光电等面板企业均具备折叠屏面板生产线。②面板弯曲寿命。多次弯曲后存在折痕,主流方法是透明PI膜替代玻璃盖板,PI膜上也需要增加涂层提升强度。2月19日,三星也宣布实现了超薄柔性玻璃(UTG)盖板的量产和商用。主要是通过在超薄玻璃中注入特殊材料。③铰链设计问题。折叠屏与铰链的贴合角度如何设计,现有铰链加工良率较高。④触控方案设计。主要为操作系统的适配。⑤生产设备变化。目前折叠屏的生产工艺及设备配套已基本解决。

折叠屏生产设备:从生产工艺的变化及国产设备替代两个角度来看,国产模组设备值得关注。传统OLED模组设备单线投资额为1-1.2亿元,折叠屏模组设备单线投资额为2-3亿元,主要取决于设备选型、工艺适配等。模组设备中,最值得关注的是邦定和贴合设备。其中,邦定方面,折叠屏手机分为手机和PAD两种模式,工作状态和驱动电路不同,邦定的软板数量也在增加,邦定设备的难度也在增加,但是邦定设备的数量不增加;贴合方面,贴合设备更为关键,尤其是3D贴合设备。3D贴合设备最早应用于OLED的曲面屏设计,相较于传统的贴合,主要是将折叠屏与3D玻璃进行贴合,贴合难度也大幅增加,是OLED模组生产线中单价最高的设备。在折叠屏时代,无论选择内折叠还是外折叠,折叠屏与铰链处的贴合均需用到全新的3D贴合设备,目前仍处于根据客户工艺进行调整的阶段。

折叠屏市场空间:随着华为的二代折叠屏手机即将推出,折叠屏迎来风口。根据Strategy Analytics最新的数据统计报告显示,2019年全球折叠手机的出货量不足100万片。根据StrategyAnalytics预计,2025年全球折叠屏手机出货量有望增长到1亿部。成本方面,目前三星GalaxyFold的7.3英寸可折叠OLED面板的成本接近200美元,预计随着技术进步到3-5年时间折叠屏成本将降至90美元左右。长期按照1亿片/年,单价100美元计算市场空间单年达100亿美元。

二是韩国新冠病毒疫情冲击。根据2月22日彭博社,三星韩国龟尾市的一个工厂确诊一例新冠肺炎病例,现已关闭该手机设备制造厂。2月23日,韩国总统文在寅23日表示,韩国政府决定把新冠肺炎疫情预警上调至最高级别“严重”。我们认为韩国疫情对OLED设备产业链的影响有两点:一是部分工厂关停有望带来短期面板价格上涨,提升客户盈利能力,为资本开支提供条件且缩短应收账款账期。二是如果疫情扩大化从而实施一定运输限制,有望为国产设备进口替代提供契机。

OLED面板产线模组段设备包括邦定设备、贴合设备、切割设备、检测设备、弯折设备5个部分。据IHS数据及产业链调研,单条48k片/月产量的OLED面板产线模组段设备价值量约为1.35亿元(详情参考图28),根据图表20,目前国内MDL产线建设中,未采购模组线数量为257条(包括已宣布和规划产线),对应模组段设备需求为346.95亿元,其中,2020-2022年未采购产线设备需求分别为86.08亿元、115.67亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元,2020年开始,模组设备需求迎来高增长。

此外,我们测算折叠屏OLED带来的增量模组设备年市场空间:以8英寸的折叠屏OLED来测算,一条48K的6代线的AMOLED基板产量为4.8万片/月,尺寸为1.85M*1.50M,8英寸按照4:3的比例为16.2cmx12.15cm。考虑到稼动率、良率、切割方案等因素影响,假设一块基板能够切割90片折叠屏,即一条48K的6代线的年产量为5200万片(=4.8*12*90)。按照1亿片的需求量计算(根据StrategyAnalytics预计数量),对应6代折叠屏面板生产的产能约为96K。按照1条48K面板线对应18条模组线计算(8-16寸屏的方案,10-12寸是中位数),合计模组线需求为36条。按照国产方案2.5亿/条计算,增量模组设备年市场空间为90亿。

传统业务国内领先,OLED模组设备布局成效显著。本文第一章已分析,汽车及新能源智能制造装备是公司传统优势业务,公司在汽车动力总成自动化装备等细分领域的核心技术和产品已处于国内领先地位。同时公司通过收购鑫三力切入平板显示模组设备领域,积极布局第三代显示技术—OLED领域。公司目标是基于在 OLED 产品方面的技术积淀以及在客户端取得的积极进展,重点围绕OLED相关设备需求,打造成国内技术最优、产品范围最广、客户资质最好的 OLED 显示模组设备供应商。

中标OLED模组设备订单彰显实力,折叠屏突破值得期待。根据公司公告,全资子公司鑫三力已经先后中标了“绵阳京东方第6代AMOLED(柔性)生产线项目”(采购OLED涂覆机设备)、“武汉华星光电第6代TFT-LCD及AMOLED新型显示器生产线项目”(采购OLED模组电路板实装机、曲面盖板贴合机设备)。我们认为,龙头客户对于公司产品的认可将为公司持续开拓OLED设备市场打下坚实基础,有望为公司高端智能制造装备业务的稳步发展提供新动力。此外,公司亦积极布局折叠屏领域,其客户华星光电作为摩托罗拉供应商,已量产柔性折叠屏,智云股份在华星光电取得突破,后续发展值得期待。

公司鑫三力深耕平板显示模组设备领域,客户资源优质。子公司鑫三力自成立以来持续深耕平板显示模组设备领域,已掌握了覆盖平板显示生产后段模组组装工序的一系列核心技术,是国内平板显示模组设备领域少数几家具备全自动模组设备研发和制造能力的公司之一,可以为模组厂商提供全自动模组组装及检测设备的系统化解决方案,产品质量和技术性能在国内处于先进水平,正逐步实现对进口设备的替代。此外,鑫三力在平板显示模组领域客户资源优质,与包括深天马、京东方、TCL、创维、、、等平板显示领域知名企业建立了良好的合作关系。

OLED模组设备竞争格局方面,在邦定、贴合、切割、检测、弯折5个部分中,邦定和切割对应设备国产化率较低。智云股份是国内邦定设备龙头,技术达到国际领先水平,同时积极布局贴合、3D贴合、折弯、检测等其他模组环节,且已拥有国内领先的技术方案,有望率先受益OLED模组线加快建设和进口替代进程。

此外,公司全资子公司鑫三力积极研发口罩生产所需的设备,产品包括高速平面耳带式口罩全自动机生产线、N95耳带式口罩全自动机生产线、平面口罩后工序生产线、口罩耳带电焊机。从需求端来看,海外新冠病毒疫情滞后于中国,目前处于爆发早期阶段,疫情严重地区口罩脱销;从供给端来看,2018年中国口罩产量45.4亿只,占全球产量50%,受本次新冠疫情影响,全国已有30个省区市陆续增加新的口罩生产线,截至2月22日,中国口罩日产量已经达到5477万个,是月初日产量的3.8倍,是2018年日产量的4.4倍。为满足国内市场需求和增加对外出口,国内还需持续增加口罩产能。在此背景下,以智云股份为代表的口罩设备生产企业有望受益。截至2月17日,智云口罩生产设备累计在手订单65套,意向性订单超过300套,有望持续为公司贡献业绩。

公司2019年由于LCD投资下行,预计全年净利润亏损6.33亿元,形成经营业绩的低谷。2020年公司将迎来OLED模组线加快建设和折叠屏时代的到来,作为国内平板显示模组设备龙头,技术具备领先优势,业绩V型反弹可期。此外,海外疫情正处于爆发早期阶段,疫情严重地区口罩脱销,在此背景下,公司的全自动口罩生产设备有望受益放量,为公司贡献增量业绩。预计公司2019-2021年归母净利润为-6.33、1.38、2.49亿元。

面板设备景气度不及预期;公司主要营收来自面板设备领域,若面板设备景气度不及预期,将对公司业绩造成不利影响。

行业竞争加剧的风险;目前国内显示面板产业处于快速发展阶段,面板厂商大举投资,国内本土平板显示器件及相关零组件生产设备制造企业也取得较大发展,国内市场竞争愈发激烈。行业竞争加剧将压缩企业利润空间。

技术更新及产品开发不及预期。公司设备涵盖了行业的最新技术与产品问世,如不能准确把握技术发展趋势和市场需求变化情况,从而导致技术更新和产品开发推广决策出现失误,将可能导致公司丧失技术和市场优势,使公司面临技术更新及产品开发的风险。

商誉测试减值风险。2015年,公司收购鑫三力,其评估增值率较高,在公司的合并资产负债表中形成较大的商誉。目前,鑫三力已履行完成三年业绩承诺,发展趋势良好,但如果未来宏观经济形势发生变化,或未来鑫三力经营出现不利变化,则将存在商誉减值的风险,会对公司当期的损益造成不利影响。

文章来源:《中泰证券*公司研究*智云股份:国内平板显示模组设备龙头,业绩V型反弹可期(买入)*机械设备*冯胜》*机械设备*冯胜20200228

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冯胜,机械行业首席分析师。硕士毕业于南开大学世界经济专业,本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业;3年机械行业实业工作经验,6年证券公司机械行业研究经验;具备深厚的产业资源,熟悉企业发展规律和运营管理,对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所。

王可,中南财经政法大学经济学硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域。

郑雅梦,南京航空航天大学管理科学与工程硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域。

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